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国航上半年营收22405亿主要来自航油套桂

2019-01-13 02:14:07

  国航上半年营收224.05亿主要来自航油套保

  岩棉复合板中国国航(601111,股吧)昨日发布2009年上半年业绩。中报显示,上半年国航净利润大增151.03%至29.26亿元,实现营业收入224.05亿元,较上年同期(下称同比)下降12.71%;实现每股收益0.25元,其中、第二季度分别为0.08元、0.17元。其中本部主业微亏,收益主要来自航油套保转回及民航基金返还。

  有观点指那么出,航空股的投资机会仅仅是旺季因素带来的短期行情,因此四季度行业淡季难有表现机会。

  但我们认为,航空股过去十几年高增长并没有带来高盈利有其背后的客观原因,而航空股未来3年面临良好的发展时机。这主要是因为需求进入了长期向上通道,而行业运力相对不足,同时低利率、低通胀的环境又使成本保持在低位。

  国航自身亦具优势:占据北京基地,具备地利优势,能够分享行业利好;增持国泰航空股权具备战略意义,基本具备超级承运人雏形。

  即使是在行业淡季的四季度,国航也逐步进入价值投资区域。我们将中国国航(601111,股吧)的投资评级从“增持”上调至“买入”,并预计其年每股收益分别为0.35元、0.24元。

  国内外航线明显复苏

  从毛利率来看,国航第二季度仅为14.1%,较一季度出现了明显下降,主要是运量和票价日有所增;做恶之人下降所致。上半年,国内客运航线、国际客运航线、货运周转量分别同比增长19%、-9%、-16%,但国内客运、国际客运航线、货运航线的运价分别下降9%、20%和40%。

  7、8月份,国内航线已经出现了明显的复苏迹象。其中,7月份客运周转量同比增长23%,票价与2007年高点持平。8月份前两周当她遇到挫折时,客运量同比增长50%,票价已经较2008年同期含燃油附加费的票价增长8%左右。

  此外,7月份,国航国际航线客运周转量已经同比微增0.5%;8月份前两周客运量同比上升16%,恢复状况良好。货运航线的降幅从6月份开始明显收窄至10%以内,载运率也有明显上升。

  增持国泰的战略意义

  8月18日,国航发布公告称,将受让中信泰富持有的国泰航空12.5%股权(4.92亿股),持股比例提高至29.99%,成为国泰航空的第二大股东;收购价格为12.88港元/股,共需资金63.4亿港元。另外,国航将提名额外2名非执行董事加入国泰航空董事会,从而使国航在国泰航空董事会中派驻的董事席位达到4名(国泰航空董事会共有17名董事)。

  我们认为,国航增持国泰航空股权,具有战略意义。2006年,两家公司首次互相持股,经过近三年的互相了解,此次国航借中信泰富退出非主业资产时机,增持国泰航空股权,是双方合作深化的开始。

  从货运上讲,国航已经100%控股国货航,发展前景可期。航空货运的链条中,主要的是三个部分:货代、机场货物处理、航空货物运输。目前国航和国泰已经在几个方面占据先发优势:(1)货物运输的能力,国货航目前拥有全货机13架,国泰航空庞大的国际客运航线可以腹仓带货;(2)占据了亚洲两个的航空货源生成地——上海和香港;国航本身在浦东机场西货运站持有35%股权,未来可能会收购中信泰富持有的另外5%股权,拥有机场货物处理能力;(3)与中外运集团合作的深入可以实现国内揽货络的扩大,外运发展(600270,股吧)目前持有国航0.65%的股权。

  从客运上讲,未来国内具有发展潜力的航空公司是国内、国际络协调发展的公司。单纯拥有国内航线,未来将被络化的高速铁路严重分流,例如南方航空(600029,股吧)(600029);而如果仅拥有国际短途航线,未来将成为其他国外机场的“喂给航线”,如目前的ST东航(600115)。而国航目前国际、国内航线各占收入的一半,全部运力的45%围绕北京飞行,国内干线航线与国际长途航线的衔接,可以实现客公里收益的化。从客运基地上讲,国航、国泰航空也拥有地利优势,北京和香港机场全部是一地运营,5000万人次的旅客吞吐量,可以化地通过规模降低成本。

  客、货布局基本完成

  我们预计,中国国航年每股收益分别为0.35元、0.24元。2010年预测盈利出现下降的主要原因是:没有计入航油套保转回的影响。如EVA内衬果仅考虑主业盈利,国航年每股收益分别为0.12元、0.24元。国航目前发展战略已经远远超越国内其他公司,我们看好其未来发展空间,上调评级至“买入”。

  我们认为,中国航空业未来3年面临良好的外部发展环境。

  首先,需求进入上升通道,从生产驱动型向消费驱动型转变,短期因素不改变长期增长趋势;

  其次,供给缓慢增长,推迟交付将运力增长期拉长并推后,去年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力。从去年7月以来行业没有新增订单,这将减少2012年之后的运力供给。

  再次

国航上半年营收22405亿主要来自航油套桂

,低利率、低通胀的外部环境将显著降低公司成本。

  ,行业竞争格局在发生改变,东航、上航开始整合,国航增持国泰航空股权,有地方民营航空公司防水试验箱破产退出,行业的集中度越来越高,大航空公司的发展思路逐步清晰。

  但仅发展国内航线未来将面临高铁的明显分流,因此我们更加看好国内、国际航线均衡发展、已经占据地利优势的中国国航。

  相比之下,南航基地不佳造成先天不足,未来重点发展国内,还是国际国内并重,其思路并不清楚。而东航近两年将主要精力放在与上航的整合上,自顾不暇。

  中国国航增持国泰航空股权至29.99%具备战略意义,意味着其在客运、货运方面的布局基本完成,未来客、货方面的收益率将逐步向国泰靠拢。预计在未来三年业绩将稳步上升。

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